保利彩票投注_波司登:复苏进程仍在继续,高端化、时尚化打开增长空间

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保利彩票投注_波司登:复苏进程仍在继续,高端化、时尚化打开增长空间

保利彩票投注,天风证券11月20日发布对波司登的研报,摘要如下:

回归羽绒服主业,业绩仍在强势复苏阶段

2018年公司明确聚焦主航道、主品牌,收缩多元化的战略目标,做强羽绒服产品核心主业,同时围绕“全球热销的羽绒服专家”的定位,重塑和优化品牌在消费者心中的形象。1)产品端:产品品质+设计焕然一新。2)渠道端:渠道优化,视觉一体。从渠道结构来看,提升自营门店占比,2018/19财年实现自营门店收入占比为64.80%,较2016/17财年提升17.30pct。从渠道形象来看,打造“千店换门头”事件,更加简约和现代化,重新布局店内陈设,回归主流商圈。3)营销端:全面提升品牌调性。整合全球优质资源制作广告,通过大片形象和创意拍摄,推动品牌视觉形象升级。回归羽绒服主业后,业绩迸发全新活力。2018/19财年,公司实现营收103.87亿元(+16.84%),实现归母净利润9.81亿元(+59.44%),营收首次突破百亿大关。波司登品牌占羽绒业务收入的比例逐年上升。2018/19财年波司登品牌实现收入为68.49亿元(+38.25%),占羽绒主业收入89.44%(+1.78pct)。主力价格带上移,锁定中高端空白市场,仍有提价空间moncler和canadagoose进驻中国后,大幅拉升羽绒服市场均价,牢牢占据国内羽绒服行业奢侈品定位。因此国内羽绒服行业天花板被打开,催生1000-5000元中高端市场空白。波司登捕捉到了潜在的市场变化,通过提升产品设计,重塑产品形象,提升部分新产品系列的售价。2018年波司登主品牌价格带由1000元以下提升至1300-1500元。与此同时1800元以上的产品占比,从过去4-5%左右提升至25%左右。对标海外高端羽绒服品牌canadagoose,其价格仍有较大提升空间。预计波司登主力价格带将随着其品牌重塑、高端化进程的推进,进一步提升。功能性融入时尚性,熨平消费频次低及易受天气影响的需求波动由于羽绒服的销售主要集中在冬季,且极易受到天气波动的影响;而波司登通过提升产品的时尚性,在保证其功能性的同时通过产品设计丰富其应用场景,平滑和弱化了天气和季节变化对于羽绒服销售的影响。如波司登通过与三大知名设计师合作发布全新联名系列,赋予产品更好的时尚性和潮流性;2019年波司登发布了“极寒、星空、地袤”三个系列新品,将艺术与羽绒服结合,使得产品拥有“高颜值”这些都让公司产品的关注周期被延长,消费频次有所提升,使波司登的对手不再是天气和季节。首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司fy2019-fy2021年的营收分别为人民币134.90亿元、167.55亿元、202.13亿元,同比增长29.92%、24.21%、20.64%;预计归母净利润分别为人民币13.08亿元、16.60亿元、20.38亿元,同比增长33.25%、26.95%、22.80%。预计fy2019-fy2021公司eps为0.12/0.15/0.19元/每股,对应pe为27.16/21.40/17.43。我们参考行业可比公司平均估值(28.74倍),给予公司2020年28倍pe,对应目标价为4.2元人民币,对应港币4.68港元(汇率:1港元=0.8976人民币元)。风险提示:终端消费疲软,品牌转型发展不及预期,原材料及气候波动等。

来源: 同花顺金融研究中心

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